Die große Rückkehr von DeFi

Der Sommer 2020, bekannt als "DeFi Summer", war eine unglaubliche Zeit für die Kryptoindustrie. Zum ersten Mal wurde die Bewegung der dezentralen Finanzen (DeFi) mehr als nur eine theoretische Idee; sie wurde zu einem Konzept, das in der Praxis funktionierte. In dieser Zeit erlebten wir einen sprunghaften Anstieg der Popularität verschiedener DeFi-Primitive - DEXes (dezentrale Börsen) mit Uniswap, Kredit- und Darlehensprotokolle mit Aave und Maker, On-Chain-Erträge mit Yearn Finance und viele mehr.

In der Folge wuchs der in DeFi-Anwendungen gesperrte Gesamtwert (Total Value Locked, TVL) massiv an. Von rund 600 Millionen Dollar zu Beginn des Jahres 2020 stieg der TVL bis zum Jahresende auf über 16 Milliarden Dollar und erreichte im Dezember 2021 ein historisches Allzeithoch von über 210 Milliarden Dollar. Dieses Wachstum ging auch mit einem starken Anstieg des DeFi-Sektors einher.

Quelle: DeFi Llama

Man könnte argumentieren, dass dieser "DeFi-Sommer" hauptsächlich durch zwei Faktoren ausgelöst wurde: Erstens machten bahnbrechende Fortschritte bei den DeFi-Protokollen deren Skalierbarkeit möglich und lieferten klare Anwendungsfälle. Zweitens befanden wir uns am Anfang eines Lockerungszyklus der Fed, in dem die Zinssätze aggressiv gesenkt wurden, um die Wirtschaft anzukurbeln. Dies führte zu einem Überfluss an Liquidität im System und veranlasste die Menschen, nach exotischeren Ertragsmöglichkeiten zu suchen, da die traditionellen risikofreien Zinssätze sehr niedrig waren. Ein perfektes Umfeld für DeFi.

Quelle: Fred St Louis

Doch wie bei vielen neuen, bahnbrechenden Technologien folgte auch die Einführung von DeFi der üblichen S-Kurve, die oft als Gartner Hype Cycle bezeichnet wird.

Quelle: The bullish case for Bitcoin

Im Großen und Ganzen funktionierte es wie folgt: Zu Beginn des DeFi Summers waren die ersten Käufer fest von der transformativen Natur der Technologie überzeugt, in die sie investierten. Im Fall von DeFi war es die Vorstellung, dass es das derzeitige Finanzsystem radikal verändern könnte. Als jedoch immer mehr Menschen in den Markt eintraten, erreichte die Begeisterung ihren Höhepunkt und die Käufe wurden zunehmend von Spekulanten getätigt, die mehr an schnellen Gewinnen als an der zugrundeliegenden Technologie interessiert waren. Nach dem Höhepunkt der Euphorie fielen die Preise, das öffentliche Interesse an DeFi erlahmte und wir erlebten eine Baisse, gefolgt von einer langen Plateauphase.

Quelle: Spekulationsadoptionstheorie

Es gibt jedoch gute Gründe anzunehmen, dass diese langweilige Plateauphase nicht das Ende von DeFi war, sondern vielmehr der Beginn einer neuen Reise in Richtung Massenakzeptanz. In dieser Zeit haben die Entwickler weiter gebaut und die Zahl der überzeugten Anhänger ist langsam gewachsen. Damit wurde eine solide Grundlage für die nächste Iteration eines Gartner-Hype-Zyklus geschaffen, der eine weitaus größere Anzahl von Nutzern und eine weitaus größere Reichweite haben könnte.

Die DeFi-Renaissance

Zum jetzigen Zeitpunkt scheinen die Voraussetzungen für eine DeFi-Renaissance vielversprechend zu sein. Ähnlich den Katalysatoren des letzten DeFi-Sommers haben wir derzeit: eine neue Generation von wesentlich ausgereifteren DeFi-Protokollen, die entwickelt werden; gesunde und wachsende DeFi-Metriken; die Ankunft institutioneller Akteure; und einen laufenden Lockerungszyklus der Fed. Auch dies sind perfekte Bedingungen für das Gedeihen von DeFi.

Um ein klareres Bild zu erhalten, sollten wir diese Komponenten analysieren:

Auf dem Weg zu DeFi 2.0

Im Laufe der Jahre haben sich die DeFi-Protokolle und -Anwendungen seit ihrem ersten Hype im Jahr 2020 erheblich weiterentwickelt. Viele der Probleme und Einschränkungen der ersten Iteration dieser Protokolle wurden gelöst, was zu einem viel ausgereifteren Ökosystem geführt hat. Wir sprechen jetzt von der Entstehung der DeFi 2.0-Bewegung.

Einige der wichtigsten Verbesserungen sind

- Verbesserte Benutzerfreundlichkeit

- Cross-Chain-Interoperabilität

- Verbesserte Finanzarchitektur

- Verbesserte Skalierbarkeit

- Verbesserte On-Chain-Governance

- Verbesserte Sicherheit

- Angemessenes Risikomanagement

Darüber hinaus haben wir die Entstehung mehrerer neuer Anwendungsfälle beobachtet. Bei DeFi geht es nicht mehr nur um Handel und Kreditvergabe, wie es in der Anfangsphase der Fall war. Neue Trends wie Re-Staking, Liquid Staking, Native Yield, neue Stablecoin-Lösungen und Real-World Asset Tokenization (RWA) haben das Ökosystem viel lebendiger gemacht. Noch aufregender ist jedoch, dass gerade jetzt neue Primitive entwickelt werden. Die jüngsten, die unsere Aufmerksamkeit erregt haben, sind On-Chain-Credit-Default-Swaps (CDS) und festverzinsliche Kredite, die auf der bestehenden Kreditinfrastruktur aufbauen.

Gesunde und wachsende DeFi-Metriken

Seit Ende 2023 haben wir eine Wiederbelebung der Aktivität bei den DeFi-Protokollen beobachtet. Betrachtet man zunächst den Gesamtwert, der im Krypto-Ökosystem gesperrt ist (TVL), so stellt man fest, dass nach einer langen Phase der Stagnation wieder eine Dynamik eingesetzt hat. Von 41 Milliarden Dollar im Oktober 2023 hat sich der TVL fast verdreifacht und erreichte im Juni 2024 ein lokales Hoch von 118 Milliarden Dollar, bevor er sich auf das aktuelle Niveau von rund 85 Milliarden Dollar konsolidierte. Dies liegt zwar immer noch unter dem Allzeithoch (ATH), stellt aber dennoch einen deutlichen Aufwärtstrend dar, und es gibt gute Gründe für die Annahme, dass dies die erste Welle eines längerfristigen Aufwärtstrends beim TVL sein könnte.

Quelle: DeFi Llama

Eine weitere interessante Kennzahl ist das DEX/CEX-Spot-Handelsvolumen, das die relative Handelsaktivität zwischen den zentralen Börsen (CEX) und den dezentralen Börsen (DEX) misst. Auch hier ist ein positiver langfristiger Trend zu erkennen, der darauf hindeutet, dass sich immer mehr Handelsvolumen auf die Blockchain verlagert - ein starkes Signal für ein wachsendes Interesse an DeFi.

Quelle: The Block

Nicht zuletzt ist die Aufmerksamkeit, die der DeFi-Sektor im Vergleich zum breiteren Krypto-Ökosystem genießt, in den letzten Monaten gestiegen. In einem Markt, in dem jeder um Aufmerksamkeit kämpft, macht DeFi wieder von sich reden. Dies ist ein weiteres positives Zeichen.

Quelle: Kaito

Die Ankunft der institutionellen Akteure

Während es sich bei der ersten Welle von DeFi-Teilnehmern im „DeFi-Sommer“ meist um Einzelpersonen handelte, die versuchten, das Potenzial dieser neuen Technologie zu verstehen, haben wir in letzter Zeit den Einstieg mehrerer großer traditioneller Finanzunternehmen in den DeFi-Bereich gesehen.

Im März dieses Jahres startete BlackRock, der weltweit größte Vermögensverwalter, seinen ersten tokenisierten Fonds auf der Ethereum-Blockchain - den BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL Fund) - und ermöglichte es Anlegern, direkt auf der Blockchain von den Renditen von US-Staatsanleihen zu profitieren. Diese erste DeFi-Initiative von BlackRock war ein voller Erfolg: Der Fonds hat bereits ein verwaltetes Vermögen von über 500 Millionen US-Dollar.

Quelle: rwa.xyz

Ein weiteres bemerkenswertes Beispiel für das wachsende institutionelle Interesse ist der Stablecoin PYUSD von PayPal, der vor kurzem einen wichtigen Meilenstein erreicht hat: eine Marktkapitalisierung von über 1 Milliarde Dollar nur ein Jahr nach seiner Einführung.

Quelle: Paypal

Diese Beispiele zeigen, dass die Finanzbranche im weiteren Sinne endlich beginnt, den Mehrwert des Aufbaus eines Finanzsystems auf Basis der dezentralen Blockchain-Technologie zu erkennen. Um den CTO von PayPal zu zitieren: "Wenn es meine Gesamtkosten senken und mir gleichzeitig Vorteile bringen kann, warum sollte ich es nicht annehmen?” Da immer mehr institutionelle Akteure beginnen, mit dieser Technologie zu experimentieren, dürfte dies als starker Katalysator für den DeFi-Sektor wirken.

Ein Lockerungszyklus der FED ist im Gange

Zusätzlich zu den oben genannten Punkten ist der aktuelle Kurs der US-Geldpolitik ein weiterer potenzieller Katalysator für DeFi. In der Tat nähern wir uns einem wichtigen Wendepunkt in der Wirtschaft, und in seiner jüngsten Rede in Jackson Hole gab Powell eine klare Prognose für eine Zinssenkung im September ab: „Die Zeit für eine Anpassung der Politik ist gekommen“. Zum ersten Mal seit Beginn der Inflationsbekämpfung nach dem COVID bereitet sich die FED darauf vor, die Zinsen zu senken und einen neuen Lockerungszyklus einzuleiten. Dies spiegelt sich in der erwarteten Entwicklung des Dreimonatsdurchschnitts des SOFR wider, der ein guter Indikator für die zukünftige Entwicklung der Federal Funds Rate ist.

Quelle: Bloomberg

Der Beginn dieses neuen geldpolitischen Lockerungszyklus untermauert zwei wichtige Argumente für eine DEFI-Hausse. Erstens wird dieser Lockerungszyklus unweigerlich die Liquidität im System erhöhen. Liquidität ist ein Schlüsselelement für die Finanzmärkte, und überschüssige Liquidität ist vorteilhaft, da sie bedeutet, dass mehr Geld zur Verfügung steht, um in die Märkte zu fließen. DeFi und der breitere Kryptowährungsmarkt dürften unweigerlich davon profitieren. Zweitens wird eine Senkung der Fed-Leitzinsen die relative Attraktivität von DeFi-Renditen automatisch erhöhen. Einfach ausgedrückt: Wenn die traditionellen risikofreien Zinssätze sinken, werden Anleger nach anderen Renditechancen Ausschau halten. Dies könnte zu einer Marktrotation in Richtung DeFi führen, die eine breite Palette attraktiver Renditen in Stablecoins und anderen exotischeren Strategien bietet - weitaus sicherer und zuverlässiger als noch vor einigen Jahren.

Wird sich die Geschichte reimen?

Insgesamt scheint es eine Konvergenz von Elementen zu geben, die auf ein Wiederaufleben von DeFi hindeuten.

Einerseits sehen wir das Aufkommen mehrerer neuer DeFi-Primitive, die viel sicherer, skalierbarer und ausgereifter sind als noch vor einigen Jahren. DeFi hat seine Widerstandsfähigkeit unter Beweis gestellt und sich als einer der wenigen Kryptosektoren mit bewährten Anwendungsfällen und echter Akzeptanz etabliert.

Auf der anderen Seite begünstigen die aktuellen monetären Bedingungen eine Wiederbelebung von DeFi. Dies ist ein ähnliches Setup wie im letzten DeFi-Sommer und die aktuellen DeFi-Metriken deuten darauf hin, dass wir am Anfang eines viel größeren Aufwärtstrends stehen könnten.

Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich.

Übersetzt von CHRiS B, Community-Mitglied