Il grande ritorno della DeFi

L'estate del 2020, nota come “DeFi Summer”, è stata un momento incredibile per il settore delle criptovalute. Per la prima volta, il movimento della finanza decentralizzata (DeFi) è diventato qualcosa di più di un'idea teorica: è diventato un concetto che funziona nella pratica. Durante questo periodo, abbiamo assistito a un'impennata di popolarità di diverse funzioni primarie della DeFi, come i DEX (scambi decentralizzati) con Uniswap, i protocolli di prestito e di credito con Aave e Maker, e il rendimento on-chain con Yearn Finance, e molto altro ancora.

Successivamente, il valore totale bloccato (TVL) nelle applicazioni DeFi è cresciuto in modo massiccio. Da circa 600 milioni di dollari all'inizio del 2020, il TVL è salito a oltre 16 miliardi di dollari entro la fine dell'anno e ha raggiunto il massimo storico di oltre 210 miliardi di dollari nel dicembre 2021. Questa crescita è stata accompagnata da un forte bull market nel settore DeFi.

Fonte: DeFi Llama

Possiamo affermare che i principali catalizzatori di questa “DeFi Summer” sono stati due: In primo luogo, i progressi fatti dai protocolli DeFi li hanno resi pronti per la scalabilità e hanno fornito chiari casi d'uso. In secondo luogo, eravamo all'inizio di un ciclo di allentamento della Fed, durante il quale i tassi di interesse venivano tagliati in modo aggressivo per stimolare l'economia. Questo ha reso abbondante la liquidità nel sistema e ha incentivato le persone a cercare opportunità di rendimento più esotiche, dato che i tradizionali tassi privi di rischio erano molto bassi. Una situazione perfetta per la prosperità della DeFi.

Fonte: Fred St Louis

Tuttavia, come per molte nuove tecnologie dirompenti, l'adozione della DeFi ha seguito un tipico percorso di curva a S, spesso indicato come ciclo dell'hype di Gartner.

Fonte: The bullish case for Bitcoin

A grandi linee, le cose sono andate così: All'inizio della “DeFi Summer”, i primi acquirenti erano fortemente convinti della natura trasformativa della tecnologia in cui stavano investendo. Per la DeFi, si trattava dell'idea che potesse trasformare radicalmente l'attuale sistema finanziario. Tuttavia, con l'ingresso di un maggior numero di persone nel mercato, l'entusiasmo ha raggiunto il suo apice e gli acquisti sono stati sempre più guidati da speculatori più interessati a rapidi profitti che alla tecnologia sottostante. Dopo il picco di euforia, i prezzi sono crollati, l'interesse del pubblico per la DeFi è scemato e abbiamo dovuto affrontare un bear market seguito da una lunga fase di stabilizzazione.

Fonte: Speculation adoption theory

Tuttavia, si può affermare che questa noiosa fase di stallo non è stata la fine della DeFi, ma piuttosto l'inizio di un nuovo viaggio verso l'adozione di massa. Durante questo periodo, gli sviluppatori hanno continuato a costruire e il numero di forti sostenitori è cresciuto lentamente. Questo ha creato una solida base per la prossima iterazione di un ciclo di hype di Gartner, che potrebbe portare un gruppo di adottatori molto più ampio e di portata molto maggiore.

La rinascita della DeFi

Al momento in cui scriviamo, sembra che le premesse per una rinascita della DeFi siano promettenti. Analogamente ai catalizzatori dell'ultima “DeFi Summer”, attualmente abbiamo: una nuova generazione di protocolli DeFi molto più maturi in fase di costruzione; metriche DeFi sane e in crescita; l'arrivo di operatori istituzionali; un ciclo di allentamento della Fed in corso. Ancora una volta, un contesto perfetto per la prosperità della DeFi.

Per avere un quadro più chiaro, analizziamo queste componenti:

Verso la DeFi 2.0

Nel corso degli anni, i protocolli e le applicazioni della DeFi si sono evoluti in modo significativo rispetto all'ondata iniziale del 2020. Molti dei problemi e delle limitazioni affrontati dalla prima iterazione di questi protocolli sono stati risolti, portando a un ecosistema molto più maturo. Questo è ciò che oggi viene definito come l'emergere del movimento DeFi 2.0.

Alcuni dei principali miglioramenti sono:

• Esperienza utente migliore
• Interoperabilità cross-chain
• Miglioramento dell'architettura finanziaria
• Miglioramento della scalabilità
• Miglioramento della governance on-chain
• Miglioramento della sicurezza
• Gestione corretta del rischio

Inoltre, abbiamo assistito all'emergere di diversi nuovi casi d'uso. La DeFi non si limita più al trading e al prestito, come era nelle sue fasi iniziali. Nuove tendenze come il restaking, il liquid staking, il rendimento nativo, le nuove soluzioni in stablecoin e la tokenizzazione degli asset reali (RWA) hanno reso l'ecosistema molto più vivace. Ma ciò che è ancora più entusiasmante è vedere che, mentre parliamo, nuove funzioni primarie continuano ad essere costruite. L'ultima che ha attirato la nostra attenzione è quella dei credit default swap (CDS) on-chain e dei prestiti a tasso fisso/termine costruiti sulla base dell'infrastruttura di prestito esistente.

Dati che dimostrano la salute e la crescita della DeFi

Dalla fine del 2023 abbiamo assistito a una ripresa dell'attività dei protocolli DeFi. In primo luogo, osservando il valore totale bloccato (TVL) nell'ecosistema delle criptovalute, osserviamo che dopo un lungo periodo di stallo, lo slancio ha iniziato a tornare. Da 41 miliardi di dollari nell'ottobre 2023, il TVL è quasi triplicato per raggiungere un massimo locale di 118 miliardi di dollari nel giugno 2024 prima di consolidarsi ai livelli attuali di circa 85 miliardi di dollari. Pur essendo ancora al di sotto dei massimi storici (ATH), si tratta comunque di un movimento significativo verso l'alto e si può affermare con certezza che questa potrebbe essere la prima ondata di un trend rialzista a lungo termine del TVL.

Fonte: DeFi Llama

Un'altra metrica interessante è il volume degli scambi spot tra DEX e CEX, che misura l'attività di trading relativa tra borse centralizzate (CEX) e borse decentralizzate (DEX). Anche in questo caso, notiamo una tendenza positiva a lungo termine, che suggerisce che un volume di scambi sempre maggiore si sta spostando on-chain, un segnale forte di un maggiore interesse per la DeFi.

Fonte: The Block

Infine, ma non per questo meno importante, negli ultimi mesi il livello di attenzione relativo al settore della DeFi rispetto al più ampio ecosistema delle criptovalute è aumentato. In un mercato in cui tutti competono per attirare l'attenzione, la DeFi sta ricominciando a fare rumore. Questo è un altro segnale positivo.

Fonte: Kaito

L'arrivo degli attori istituzionali

Mentre la prima ondata di partecipanti alla DeFi, durante la “DeFi Summer”, era costituita per lo più da singoli individui che cercavano di cogliere la potenza di questa nuova tecnologia, di recente abbiamo assistito all'arrivo di alcuni grandi operatori finanziari tradizionali nello spazio della DeFi.

A marzo di quest'anno, BlackRock, il più grande gestore patrimoniale del mondo, ha lanciato il suo primo fondo tokenizzato sulla blockchain Ethereum - il BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL Fund) - consentendo agli investitori di guadagnare lo yield del Tesoro USA direttamente on-chain. Questa prima iniziativa DeFi di BlackRock è stata un chiaro successo, con il fondo che ha già raccolto oltre 500 milioni di dollari di asset in gestione.

Fonte: rwa.xyz

Un altro esempio notevole di crescente interesse istituzionale è la stablecoin PYUSD di PayPal, che ha recentemente raggiunto un'importante pietra miliare: oltre 1 miliardo di dollari di capitalizzazione di mercato a un anno dal suo lancio.

Fonte: Paypal

Questi esempi dimostrano che il settore finanziario in senso lato sta finalmente iniziando a riconoscere la proposta di valore della costruzione di un sistema finanziario basato su tecnologie blockchain decentralizzate. Per citare il CTO di PayPal, “Se può ridurre il mio costo complessivo e darmi allo stesso tempo dei vantaggi, perché non abbracciarlo?”. Se un numero maggiore di operatori istituzionali inizia a sperimentare questa tecnologia, possiamo affermare che ciò dovrebbe fungere da forte catalizzatore per il settore della DeFi.

Un ciclo di allentamento della FED in corso

Oltre a questi punti precedenti, l'attuale percorso della politica monetaria statunitense è un altro potenziale catalizzatore per la DeFi. In effetti, ci stiamo avvicinando a un punto di inflessione importante per l'economia e nel suo recente discorso a Jackson Hole, Powell ha fornito una chiara indicazione di taglio dei tassi a settembre: “È giunto il momento che la politica si adegui”. Per la prima volta da quando la FED ha iniziato la sua lotta all'inflazione post-COVID, si sta preparando a tagliare i tassi e a iniziare un nuovo ciclo di allentamento. Ciò è dimostrato dal percorso previsto per il SOFR medio a tre mesi, che funge da buona proxy per il futuro percorso del tasso sui Federal Funds.

Source: Bloomberg

L'inizio di questo nuovo ciclo di allentamento monetario supporta due argomenti chiave per la tesi bull della DeFi. In primo luogo, questo ciclo di allentamento è destinato ad aumentare la liquidità nel sistema. La liquidità è un elemento chiave per i mercati finanziari e l'eccesso di liquidità è vantaggioso perché implica la disponibilità di più denaro per entrare nei mercati. Inevitabilmente, la DeFi e il più ampio mercato delle criptovalute dovrebbero trarne beneficio. In secondo luogo, un calo dei tassi sui Fed fund aumenterà meccanicamente l'attrattività relativa dei rendimenti della DeFi. In parole povere, con il calo dei tassi risk-free tradizionali, gli investitori inizieranno a cercare altre opportunità di rendimento. Questo potrebbe portare a una rotazione del mercato verso la DeFi, che offre un'ampia gamma di yield interessanti nelle stablecoins e in altre strategie più esotiche, molto più sicure e affidabili di quanto non fossero solo pochi anni fa.

La storia farà rima ?

Nel complesso, sembra che ci sia una convergenza di elementi che puntano verso una rinascita della DeFi.

Da un lato, stiamo assistendo all'emergere di diverse nuove funzioni primarie della DeFi che sono molto più sicure, scalabili e mature rispetto a qualche anno fa. La DeFi ha dimostrato la sua resistenza e si è affermata come uno dei pochi settori crypto con casi d'uso comprovati e una reale adozione.

D'altra parte, anche le attuali condizioni monetarie stanno sostenendo una rinascita della DeFi. Si tratta di una configurazione simile a quella dell'ultima “DeFi Summer”, e le attuali metriche della DeFi suggeriscono che potremmo essere all'inizio di un trend rialzista molto più ampio.

La storia non si ripete mai, ma fa rima.

Tradotto da Druido. Membro della comunità.