Das Jahr 2025 öffnet Türen für den Kryptomarkt
Mit Blick auf das Jahr 2025 befindet sich die Finanzwelt an einem interessanten Wendepunkt. Die beispiellose Stärke der US-Wirtschaft in den letzten Monaten in Verbindung mit der technologie- und wirtschaftsfreundlichsten Regierung, die je gewählt wurde (ein Coup der Technologen, der den säkularen Trend der Technologie noch verstärkt), hat die Position Amerikas als Epizentrum von Innovation und Chancen sehr stark nach oben gedrückt. Aber wir wissen, dass der US-Dollar auch weiterhin eine große Gefahr darstellt, und das kommende Jahr wird davon bestimmt werden, wie sich der Dollar abschwächt und wie die Liquidität weltweit (aber mit Schwerpunkt auf China und den USA) gesteuert wird. Die derzeitige Situation ähnelt stark der von 2016-2017, als Trump das letzte Mal gewählt wurde. Noch einmal: Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie hat oft einen Rhythmus. Warten wir ab, wie sich das Ganze entwickelt, aber die Ähnlichkeiten sind kaum zu übersehen.
Die Stärke des Dollars - und sein Dilemma
Die Stärke des Dollars ist für die USA sowohl ein Segen als auch ein Fluch. Auf der geopolitischen Bühne verschafft ein starker Dollar Trump eine entscheidende Oberhand bei Verhandlungen über Zölle, insbesondere mit China. Peking, das in einer Deflationsspirale gefangen und durch einen Schuldenberg belastet ist, steht unter enormem Druck, Geld zu drucken und zu monetarisieren, doch ein starker Dollar macht dies nahezu unmöglich. Chinas Wirtschaft braucht dringend einen Neustart durch umfangreiche Monetarisierungsprogramme, und neue Handelsabkommen mit den USA scheinen unvermeidlich. Trumps Regierung ist sich dieser Dynamik sehr wohl bewusst und nutzt die Stärke des Dollars, um höchstwahrscheinlich aus einer dominanten Position heraus zu verhandeln.
Aus makroökonomischer Sicht ist die Stärke des Dollars jedoch unhaltbar. Das globale Wachstum gerät ins Stocken, und auch die US-Wirtschaft ist nicht immun gegen die durch einen starken Dollar verursachte Belastung. Ein zyklischer Höhepunkt des Dollars ist überfällig, und 2025 könnte das Jahr sein, in dem wir einen Wechsel zu einem schwächeren USD erleben, zum Wohle aller. Daher sind wir der festen Überzeugung, dass der Dollar früher oder später schwächer werden muss, damit sich die finanziellen Bedingungen lockern und die Liquidität auf neue Höchststände steigen kann.
Der Fokus der Trump-Regierung
Da die Trump-Regierung nun ihre zweite Amtszeit antritt, ist sie sehr darauf bedacht, die wirtschaftliche Stabilität zu erhalten. Das Letzte, was sie sich leisten kann, ist ein Fehltritt, der den Aufschwung im Hinblick auf die Zwischenwahlen zum Scheitern bringt. Die Regierung wird alles tun, was nötig ist, um die Wirtschaft in Schwung zu halten: Zinssenkungen, Liquiditätsspritzen und fiskalische Anreize sind im Gespräch, denn die Regierung muss während der gesamten Amtszeit die volle Kontrolle behalten.
Dieser politische Imperativ steht im Einklang mit den Bedürfnissen des Marktes. Liquidität ist im Jahr 2025 nicht nur ein politisches Instrument, sondern eine Notwendigkeit, um den massiven Refinanzierungsbedarf zu bewältigen, die Märkte zu stabilisieren und das globale Wachstum zu unterstützen.
Wirtschaftliche Überraschungen und Zinssenkungen
Die US-Notenbank hat sich auf wirtschaftliche Überraschungen konzentriert, die bald eher negativ ausfallen werden. Die jüngste Stärke der US-Daten war wahrscheinlich größtenteils ein Zwischenhoch aufgrund der Ausgaben vor den Wahlen, und der Schwung lässt langsam nach. Die Furcht vor einer Rezession, untragbaren Defiziten und deflationären Kräften aus China beginnt, das globale Wachstum und die Erträge zu belasten.
Da eine geringere Anzahl von Zinssenkungen bereits teilweise eingerechnet ist, hat die Fed Spielraum für ein aggressives Vorgehen. Die Märkte haben das Ausmaß der möglichen Lockerung der Fed unterschätzt, da die USA in diesem Jahr vor einer massiven Refinanzierungsmauer von über 7 Billionen Dollar Schulden stehen. Liquiditätsspritzen werden entscheidend sein, um eine Kreditklemme und sehr hohe Refinanzierungskonditionen zu verhindern. Die Beibehaltung der Zinssätze auf diesem Niveau wird das Gesamtdefizit und das Schuldenproblem nur noch vergrößern, wenn nicht gegengesteuert wird.
Die Liquiditätsproblematik: TGA, QT und “Nicht QE QE“
Das Thema Liquidität wird 2025 im Vordergrund stehen. Die Reverse-Repo-Fazilität (RRP) wurde ausgeschöpft, so dass das Treasury General Account (TGA) als letzte große Liquiditätsreserve übrig geblieben ist. Die TGA wird zwar für eine gewisse Entlastung sorgen, aber sie wird nicht ausreichen, um den Liquiditätsbedarf des Marktes zu decken. Die Fed wird keine andere Wahl haben, als einzugreifen und wahrscheinlich das QT beenden und/oder neue Liquiditätsmechanismen einführen. Zu erwarten ist eine Mischung aus aggressiven Zinssenkungen, einer Umstellung auf QE-ähnliche Operationen und vielleicht völlig neuen Tools, um den Markt mit Liquidität zu versorgen.
Dies ist nicht nur ein Problem der USA. Es wird erwartet, dass China seine Märkte mit Liquidität überschwemmen wird, um seine Wirtschaft wieder anzukurbeln, während die Zentralbanken auf der ganzen Welt bereit sind, die Zinsen zu senken und die Liquiditätsspritzen zu erhöhen. Eine globale Koordinierung wird entscheidend sein, um die Märkte zu stabilisieren und systemische Schocks zu vermeiden. Wie die nachstehende Grafik zeigt, wird der Liquiditätsbedarf im Jahr 2025 steigen und muss von den weltweiten Zentralbanken und Regierungen gedeckt werden. Gelingt dies nicht, wird es zu Refinanzierungsspannungen kommen, die die Anleihemärkte der Welt unter Druck setzen werden. Wie wir bereits in unseren früheren Artikeln erläutert haben, kann sich dies niemand leisten. Denn wenn die Refinanzierungsspannungen zunehmen, steigen die Renditen, und wenn die Renditen steigen, sinkt der Wert der Anleihen, wodurch das gesamte Finanzsystem gefährdet wird, da das gesamte System dadurch besichert ist. Keine Zentralbank oder Regierung wird dies zulassen. Mehr Liquiditätsspritzen werden die Antwort sein.
Fazit: Bitcoin und das Versprechen von Liquidität
2025 wird höchstwahrscheinlich ein entscheidendes Jahr für die Art und Weise sein, wie die Refinanzierung der US-Schulden gehandhabt wird (Yellens nicht QE QE, nicht YCC YCC-Trick stößt an seine Grenzen), was Scott Bessent (den neuen US-Finanzminister) dazu zwingt, entweder kreativ zu sein, wie er mit der riesigen Menge an Refinanzierung, die auf ihn zukommt, umgeht, oder die Fed dazu zu bringen, die Zinssätze zu senken, damit die Finanzierungskosten wieder akzeptabel werden. Dieses Umfeld ist im Allgemeinen ein guter Rückenwind für Risikoanlagen wie Bitcoin und Kryptoanlagen im Allgemeinen. Noch einmal: Es gibt hier nicht 1000 Möglichkeiten. Sie werden gezwungen sein, die Schulden umzuschulden und sich der Monetarisierung zu stellen, was die Liquidität in die Höhe treibt, um den Refinanzierungsbedarf zu decken, und letztlich die Preise der Vermögenswerte mechanisch in die Höhe treibt. Willkommen auf der nächsten Stufe der "Banana Zone".
