Debasement is aEntwertung ist ein einfacher Vorgang: der Wert oder die Qualität einer Währung wird herabgesetzt. Es ist ein alter Trick, der auf die Zeit zurückgeht, als die Münzhersteller an Gold und Silber sparen mussten, indem sie minderwertige Metalle beifügten und so taten, als hätte sich nichts geändert. Heutzutage versteckt sich die Entwertung unter dem Deckmantel einer erhöhten Geldmenge, die den Wert des Bargelds schmälert.
Könige und Kaiser, sie alle haben es getan. Damals, als Geld noch aus Gold- und Silbermünzen bestand, wiesen sie ihre Banken an, die Ränder jeder Münze zu schleifen und die Schleifspäne zur Herstellung neuer Münzen zu verwenden. Andere Techniken bestanden darin, ein Loch in die Mitte jeder Münze zu stanzen und die Münzen dann so weit zu erhitzen, dass die Lücke geschlossen wurde.
Heute haben die Zentralbanken verschiedene Möglichkeiten, die Geldmenge zu erhöhen. Eine der beliebtesten ist der Ankauf von Staatsanleihen, der als Quantitative Easing (QE) bezeichnet wird. Das funktioniert so: Die Regierung gibt Schulden in Form von Schuldverschreibungen oder Staatsanleihen aus, die ein Versprechen darstellen, dem Inhaber plus Zinsen zurückzuzahlen, oft in Form regelmäßiger Zahlungen während der Laufzeit der Anleihe. Die Zentralbank kauft diese Anleihen zum Marktzins und verbucht sie in ihrer Bilanz als Aktiva. Aus diesen Vermögenswerten kann sie Geld als Verbindlichkeiten oder Forderungen in ihrer Bilanz schaffen.
Im Wesentlichen wird das neu geschaffene Geld durch das Versprechen der Regierung "gedeckt", den Wert der Anleihe zurückzuzahlen. Auf diese Weise wird das Geldangebot erhöht, und wenn dieser Prozess übermäßig betrieben wird, sinkt die Kaufkraft der Währung.
QE ermöglicht es den Regierungen, ihre Mittel zu erhöhen, ohne die Steuern zu erhöhen, aber das Ergebnis ist eine stille, stetige Verwässerung des Geldwertes. Wenn die durch Anleiheverkäufe eingenommenen Mittel jedoch sinnvoll investiert und für das Wirtschaftswachstum verwendet werden, könnten die Entwertungseffekte durch ein höheres BIP ausgeglichen werden. Das Risiko besteht jedoch darin, dass die Wirtschaft nicht genug wächst und die Regierung dann noch mehr Schulden machen muss, um die ursprünglichen Schulden zu tilgen, was so wäre, als würde man eine zweite Kreditkarte benutzen, um den überfälligen Saldo der ersten zu bezahlen. Alternativ könnten sie die Ausgaben kürzen und die Steuern erhöhen und der Bevölkerung zum Wohle der Allgemeinheit Sparmaßnahmen aufzwingen, was nicht gerade eine beliebte Strategie ist.
Auf der anderen Seite gibt es einige, die dies nicht als Problem ansehen, weil sie der Meinung sind, dass Staatsschulden wertvoll genug sind, um eine Währung zu stützen. US-Staatsschulden sind beliebt, weil die USA sehr reich sind und noch nie ihren Verpflichtungen nicht nachgekommen sind. Für einige ist dies also eine ausreichende Grundlage für die Ausgabe von Fiat-Geld.
Allerdings haben die Regierungen in der Vergangenheit ihre Kreditaufnahmeprivilegien überstrapaziert. Aufgrund der wirtschaftlichen Schocks des letzten Jahrzehnts haben wir eine Phase erlebt, in der die Zentralbanken QE einsetzten, um die Zinssätze künstlich niedrig zu halten. Wie aus der obigen Grafik, die die Bilanz der Federal Reserve zeigt, ersichtlich ist, wurde QE als Mittel zur Bewältigung der Rezession nach der großen Finanzkrise im Jahr 2008 eingeführt. Die Fed war gerade dabei, ihre Liquiditätsspritzen zurückzufahren, als COVID ausbrach und sie gezwungen war, die Nutzung der Fed-Bilanz auf ein Rekordniveau zu erhöhen. Hätten sie dies nicht getan, wäre die wirtschaftliche Reaktion auf diese beiden Krisen viel härter ausgefallen, aber die Folgen haben uns in eine gefährliche Situation gebracht, in der das künftige BIP der meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften möglicherweise nicht in der Lage ist, die Zahlungen der Staatsschulden zu decken. Außerdem führt die Entwertung zu Inflation. Und während eine billigere Währung den Exporteuren helfen mag, stellen steigende Preise eine schwere Belastung für Verbraucher und Sparer dar.
Die Inflation unterscheidet sich von der Entwertung, weil hier andere Faktoren eine Rolle spielen. Die Entwertung ist die erste Stufe, und die Inflation folgt auf dem Fuße. Die wichtigste Frage ist, wie stark die Preise steigen werden.
Der Preis von Tomaten beispielsweise ist eine Entscheidung des Ladenbesitzers und hängt von den Lieferketten, den Ernten und den Preisen seiner Konkurrenten ab. Die Inflation kann auch künstlich hoch sein, wenn monopolistische Unternehmen die Geldmenge erhöhen, um ihre Preise über den fairen Wert hinaus zu treiben.
Die Entwertung wirkt sich auf die gesamte Wirtschaft aus, da die Währung an der Quelle abgewertet wird, aber die Auswirkungen der Inflation sind gestreut. Aufgrund zahlreicher Faktoren, die sich auf die Preise von Waren und Dienstleistungen auswirken, kann die Inflation in einigen Sektoren steigen, in anderen jedoch nicht. Wenn es beispielsweise einen großen Waldbrand gibt, könnten die Preise für Lumbalien steigen, gefolgt von den Preisen für neue Häuser, aber die Lebensmittelpreise bleiben davon unberührt.
Ein weiterer Aspekt dieses Prozesses ist, dass die Entwertung zu- und abzunehmen scheint. In den 1990er bis 2010er Jahren gab es zum Beispiel ein bedeutendes Ereignis: die Globalisierung. In dieser Zeit wurden riesige, bis dahin ungenutzte Arbeitskräfte aus China und anderen Regionen in die westlichen Kapitalmärkte und Unternehmensstrukturen integriert. Das Ergebnis war ein breiter Druck auf Preise und Löhne. Als sich Chinas Wirtschaft in den letzten Jahren wandelte, war China jedoch nicht mehr in der Lage, die unaufhörliche Geldschöpfung der fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Welt auszugleichen, und die Auswirkungen der Geldentwertung machen sich erneut bemerkbar.
Einige Ökonomen argumentieren, dass eine leichte Abwertung für ein Land von Vorteil sein kann. Zum Beispiel kann eine schwächere Währung die Exporte eines Landes auf den internationalen Märkten wettbewerbsfähiger machen, was zu einem Anstieg des Exportvolumens führt. Darüber hinaus kann eine entwertete Währung, indem sie Importe verteuert, den inländischen Konsum von lokal produzierten Waren und Dienstleistungen fördern, was die Wirtschaft ankurbeln kann.
Aufgrund der plötzlichen und massiven Abwertung unserer Währungen in den letzten zehn Jahren sind Sachwerte im Nennwert gestiegen, weil mehr Geld im Umlauf ist. Betrachten wir Immobilien in Hongkong. Die Insel wird nicht größer, sodass Grundstücke sehr teuer sind. Im Laufe der Zeit haben die Vermieter, wie in vielen großen Städten, ihre Immobilien in kleinere Einheiten aufgeteilt, um mehr Mieter zu gewinnen, aber irgendwann kommt ein Punkt, an dem keine Menschen mehr untergebracht werden können. Wir können also sagen, dass Immobilien in Hongkong ein Sachwert darstellen, denn es gibt eine Obergrenze hinsichtlich der Anzahl der Wohnungen, die man auf der Insel bauen kann.
Bitcoin ist ein weiterer so genannter Sachwert, da er nicht einmal geringfügig entwertet werden kann. Seine Obergrenze ist auf 21 Millionen Bitcoin festgelegt und es können keine weiteren erstellt werden. Deshalb nennen ihn manche auch "digitales Gold", denn wie bei Gold gibt es nur ein begrenztes Angebot und die Menschen nutzen ihn für Spekulationen und als Wertaufbewahrungsmittel. Der Hauptunterschied besteht darin, dass Bitcoin neu ist, was mit Risiken und Chancen verbunden ist. Einerseits ist er unerprobt, während Gold auf eine lange Geschichte zurückblicken kann. Andererseits ist er noch klein und sein Preis könnte viel höher steigen als der von Gold, wenn er sich durchsetzt.
Die Geschichte ist voll von Imperien und Nationen, die ihr Geld durch Entwertung zerfallen sahen. Römische Kaiser, osmanische Sultane, englische Könige - sie alle haben dieses Spiel gespielt und verloren. Es ist eine Lektion, die in den Ruinen von Münzen und Volkswirtschaften geschrieben steht, eine Warnung für diejenigen, die in ihre Fußstapfen treten wollen.
Bitcoin steht jedoch für sich. Gekapselt, kodiert, kann er nicht durch den Willen einiger weniger beeinflusst werden. Es handelt sich um Geld, das von vielen geschaffen wird, das denjenigen gehört, die sich dafür entscheiden, und das ein möglicher Nachfolger des Goldes sein könnte.
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