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2025 Unfolded for the Crypto Market

2025, un anno cruciale per le criptovalute

Entrando nel 2025, il mondo finanziario si trova in un momento cruciale. L'economia statunitense ha mostrato una forza senza precedenti negli ultimi mesi, sostenuta dall'amministrazione aziendale più pro-tecnologica mai eletta. Questo "colpo di stato tecnologico" ha rafforzato la narrativa del progresso tecnologico e consolidato la posizione dell'America come epicentro dell'innovazione, spingendo il dollaro USA a nuovi livelli. Sappiamo che il dollaro USA tende a comportarsi come una "palla da demolizione", e l’anno a venire sarà segnato dalla sua possibile svalutazione e dalla gestione della liquidità a livello globale, con particolare attenzione a Cina e Stati Uniti. La situazione attuale ricorda il periodo 2016-2017, l’ultima volta in cui Trump è stato eletto. La storia non si ripete mai esattamente, ma spesso segue ritmi simili. Vedremo come si evolverà, ma le analogie sono difficili da ignorare.

La forza del dollaro e il suo dilemma

La forza del dollaro è stata sia una benedizione che una maledizione per gli Stati Uniti. Sulla scena geopolitica, un dollaro forte dà a Trump un vantaggio decisivo nei negoziati sulle tariffe, in particolare con la Cina. Pechino, intrappolata in una spirale deflazionistica e gravata da una montagna di debiti, deve affrontare un’enorme pressione per stampare e monetizzare, ma un dollaro forte lo rende quasi impossibile. L’economia cinese ha un disperato bisogno di un rilancio attraverso enormi programmi di monetizzazione, e nuovi accordi commerciali con gli Stati Uniti sembrano inevitabili. L’amministrazione Trump è profondamente consapevole di questa dinamica e, molto probabilmente, sta sfruttando la forza del dollaro per negoziare da una posizione dominante.

Tuttavia, da una prospettiva macroeconomica, la forza del dollaro è insostenibile. La crescita globale sta vacillando, e anche l’economia statunitense risente dell’impatto negativo di una valuta troppo forte. Si attende ormai un picco ciclico del dollaro, e il 2025 potrebbe essere l’anno in cui assisteremo ad uno spostamento verso un dollaro più debole, per il bene di tutti. Pertanto crediamo fermamente che, prima o poi, il dollaro dovrà indebolirsi, consentendo alle condizioni finanziarie di allentarsi e spingendo la liquidità verso nuovi massimi.  

Il focus dell’amministrazione Trump

L’amministrazione Trump, che sta iniziando il suo secondo mandato, è iper-focalizzata sul mantenimento della stabilità economica. In effetti, l’ultima cosa che possono permettersi è un passo falso che deraglia la ripresa dal punto di vista delle elezioni di medio termine. L’amministrazione è pronta a fare tutto il necessario per sostenere l’economia: tagli dei tassi, iniezioni di liquidità e stimoli fiscali sono opzioni concrete, poiché mira a mantenere il pieno controllo per l’intera durata della presidenza. 

Questo imperativo politico è in linea con le esigenze del mercato. La liquidità non è solo uno strumento politico nel 2025; è una necessità per gestire le massicce esigenze di rifinanziamento, stabilizzare i mercati e sostenere la crescita globale.

Sorprese economiche e tagli dei tassi

L’attenzione della Federal Reserve si è concentrata sulle sorprese economiche, che presto diventeranno negative. La recente forza dei dati statunitensi è stata probabilmente in gran parte dovuta alla spesa pre-elettorale, e lo slancio sta svanendo. I timori di recessione, deficit incorreggibili e forze deflazionistiche provenienti dalla Cina stanno cominciando a pesare sulla crescita globale e sui rendimenti.

Con un numero minore di tagli dei tassi già parzialmente scontati, la Fed ha spazio per agire in modo aggressivo. I mercati hanno sottovalutato la misura in cui la Fed potrebbe allentare le misure, dato che quest’anno gli Stati Uniti si trovano ad affrontare un massiccio muro di rifinanziamento di oltre 7 mila miliardi di dollari di debito. Le iniezioni di liquidità saranno cruciali per prevenire una stretta creditizia e termini di rifinanziamento molto elevati. In effetti, mantenere i tassi a questi livelli non farà altro che aumentare il problema generale del deficit e del debito se non affrontato. 

La sfida della liquidità: TGA, QT e “Non QE QE”

La liquidità dominerà la narrativa nel 2025. La reverse repo facility (RRP) è stata drenata, lasciando il Conto Generale del Tesoro (TGA) come ultima grande riserva di liquidità. Anche se il TGA fornirà un certo sollievo, non sarà sufficiente a soddisfare le esigenze di liquidità del mercato. La Fed non avrà altra scelta che intervenire, probabilmente ponendo fine al QT e/o introducendo nuovi meccanismi di liquidità. Bisognerà aspettarsi un mix di tagli aggressivi dei tassi, un perno verso operazioni di tipo QE, e forse strumenti completamente nuovi progettati per inondare il mercato di liquidità.

Questa non è solo una questione degli Stati Uniti. Si prevede che la Cina inonderà i suoi mercati di liquidità nel tentativo di reflazionare la propria economia, mentre le banche centrali di tutto il mondo sono pronte a tagliare i tassi e ad aumentare le iniezioni di liquidità. Il coordinamento globale sarà fondamentale per stabilizzare i mercati ed evitare shock sistemici. Come illustrato nel grafico seguente, il fabbisogno di liquidità aumenterà nel 2025 e dovrà essere soddisfatto dalle banche centrali e dai governi globali. Se ciò non dovesse accadere, sorgeranno tensioni sul rifinanziamento che metteranno sotto pressione i mercati obbligazionari di tutto il mondo. Come abbiamo già spiegato nei nostri articoli precedenti, questa è una cosa che nessuno può permettersi. Infatti, con l’aumento delle tensioni di rifinanziamento, i rendimenti aumentano e con l’aumento dei rendimenti, il valore delle obbligazioni diminuisce, mettendo a rischio l’intero sistema finanziario poiché l’intero sistema è collateralizzato da questo. Nessuna banca centrale o governo permetterà che ciò accada. La risposta saranno le iniezioni di liquidità. 

Conclusione: Bitcoin e la promessa di liquidità

Il 2025 sarà molto probabilmente un anno cruciale nel modo in cui verrà gestito il rifinanziamento del debito degli Stati Uniti, costringendo Scott Bessent (il nuovo segretario del Tesoro degli Stati Uniti) ad essere creativo su come gestire l’enorme muro di rifinanziamento in arrivo o chiedere alla Fed di abbassare i tassi di interesse per rendere nuovamente accettabili i costi di finanziamento. Questo ambiente è in generale un buon vantaggio per gli asset rischiosi come Bitcoin e le criptovalute in generale. Ancora una volta, le opzioni sono limitate. Saranno costretti a rinnovare il debito e ad affrontare la monetizzazione, spingendo quindi la liquidità per far fronte alle esigenze di rifinanziamento e, in ultima analisi, spingendo meccanicamente i prezzi degli asset. Benvenuti alla prossima tappa della Banana Zone. 

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