Les cryptomonnaies, remède à la dette publique ?
De George Washington à George W. Bush, la dette nationale américaine a atteint 7 000 milliards de dollars. De Barack Obama à Joe Biden, la dette a atteint 34 000 milliards de dollars. En l'espace de 16 ans, la dette a atteint 27 000 milliards de dollars, alors qu'il lui avait fallu 219 ans pour atteindre 7 000 milliards de dollars.
Des faits simples nous permettent de comprendre des dynamiques complexes. Bien sûr, il y a des nuances à apporter, comme les niveaux de taux d'intérêt, la démographie, la répartition des richesses, la taille de l'économie, etc., et de nombreux autres facteurs peuvent modifier l'impact et l'image globale d'un sujet tel que la dette. Il n'en reste pas moins que l'ampleur de la situation à laquelle nous sommes confrontés dans le monde entier en ce qui concerne la question de la dette est sans précédent ;
Nous ne répéterons pas comment nous en sommes arrivés là, ce que cela implique pour nous et que le débasement monétaire va se poursuivre. Si vous avez besoin d'un rappel, n'hésitez pas à consulter les articles, Le marché haussier a démarré, que nous réserve l'avenir ? et Naviguer dans les flots économiques.
Pour toutes les raisons exposées dans les articles précédents, nous savons que les niveaux d'endettement des gouvernements vont continuer à augmenter dans le monde entier, et les États-Unis ne feront pas exception. En 2024, la pile de dettes COVID devra être renouvelée (refinancée) et les intérêts croissants devront être payés.
Les déficits budgétaires atteignent déjà des sommets, les dépenses militaires sont poussées à la hausse dans le monde entier en raison des tensions géopolitiques (et ce pour les années à venir), et les taux d'intérêt plus élevés sur la dette à court terme à payer n'arrangent pas les choses.
En outre, ce problème est également accentué par les dépenses obligatoires qui continueront d'augmenter avec le vieillissement de la population (voir le graphique ci-dessous si vous n'êtes toujours pas convaincu que le déclin démographique n'entraîne pas une augmentation de la dette).
Tout cela poussera les gouvernements à continuer d'émettre de la dette et à trouver des acheteurs.
Prenons l'exemple des États-Unis (comme l'illustrent les graphiques, les déficits budgétaires et les tendances du ratio de la dette au PIB concernent les États-Unis). Le gouvernement américain doit renouveler chaque année la dette arrivant à échéance (en la refinançant auprès de nouveaux acheteurs) et doit payer les intérêts dus sur la dette arrivée à échéance. Cette séquence nécessite que le marché soit en mesure d'absorber cette nouvelle dette. Comme nous l'avons expliqué, le système financier est aujourd'hui principalement utilisé pour refinancer la dette mondiale et a besoin de cette capacité de bilan. Les taux d'intérêt sont importants, mais il est encore plus important que le système puisse se renouveler et absorber de nouvelles dettes. Le problème, c'est qu'au cours de l'été et de l'automne 2023, le marché financier a demandé des rendements plus élevés pour acheter de la dette américaine, car la demande est moins forte. En effet, le marché est bien conscient de l'état économique du pays et les acheteurs historiques (la Chine, le Japon, les pays producteurs de pétrole, la Fed, etc ; voir le graphique ci-dessous) se sont récemment désendettés (pour de multiples raisons).
Cette situation place les États-Unis dans une situation compliquée où ils doivent refinancer une énorme pile de dettes (une fois de plus, la dette COVID va bientôt rouler), payer les intérêts sur cette énorme pile et financer le déficit fiscal qui atteint des sommets (pour toutes les raisons expliquées). Cela n'est possible qu'en émettant de la dette supplémentaire. Nous nous trouvons donc face à une combinaison d'acheteurs historiques qui n'achètent pas (ou qui achètent beaucoup moins) et de vendeurs qui doivent vendre plus que jamais. C'est un gros problème pour Mlle Janet (secrétaire au Trésor américain) et M. Jerome (président de la Réserve fédérale).
Les cryptomonnaies pourraient-elles être la solution ? Et les stablecoins pourraient-ils profiter aux États-Unis et devenir le nouveau grand acheteur de titres américains à court terme, ce qui soulagerait le gouvernement américain d'une grande partie de la pression ?
Pour répondre à cette question, il faut d'abord comprendre le fonctionnement des stablecoins. Nous allons donc nous pencher sur la question.
Les stablecoins sont des tokens crypto adossés à un actif spécifique ou à un panier d'actifs qu'ils utilisent pour maintenir une valeur stable par rapport à cet actif. Il existe par exemple des stablecoins pour l'or (où chaque token est garanti par une quantité donnée d'or), mais les stablecoins les plus populaires sont garantis par le dollar américain.
Voici comment cela fonctionne généralement.
Une entreprise émet un stablecoin en dollars américains, et pour chaque stablecoin qu'elle émet, elle détiendra également la même valeur en dollars américains dans un rapport de 1:1. C'est ainsi que l'entreprise lie la valeur de son stablecoin à la valeur du dollar américain. Pour illustrer cela, examinons la répartition des réserves des deux plus grands émetteurs de stablecoins en dollars américains.
La réserve de Tether :
Et voici les réserves de Circle, le deuxième plus grand émetteur de stablecoins (sur USDC) :
Ces tableaux nous permettent de constater une chose très importante : les stablecoins en dollars américains sont principalement garantis par la dette du gouvernement américain à différents niveaux d'échéance. En ce qui concerne Tether, nous constatons qu'environ 65% de ses réserves sont des bons du Trésor américain. Avec une capitalisation boursière actuelle d'environ 100 milliards de dollars, cela représente environ 65 milliards de dollars de bons du Trésor américain détenus par Tether uniquement.
Si l'on combine la capitalisation boursière totale des deux plus grands émetteurs de stablecoins en dollars américains (environ 130 milliards de dollars) et que l'on suppose que 85% de leurs réserves sont constituées de dette publique américaine, on constate qu'ils détiennent collectivement environ 110 milliards de dollars de dette américaine.
Pour remettre les choses dans leur contexte, si les émetteurs de stablecoins étaient un pays, ils feraient partie des 20 plus gros détenteurs étrangers de titres du Trésor américain (soit plus que l'Allemagne).
Graphique : Principaux détenteurs étrangers de titres du Trésor américain.
Mais ce qui est le plus intéressant, c'est la boucle de rétroaction positive qui peut se produire : plus les cryptomonnaies se développent, plus la demande de stablecoins augmente, surtout si l'on suppose que les prises de bénéfices se feront principalement en stablecoins, et plus les sociétés de stablecoins peuvent acheter de la dette américaine.
Lorsque nous examinons le marché haussier passé, nous observons une corrélation évidente entre le prix du Bitcoin (en orange) et la capitalisation totale du plus grand émetteur de stablecoins (en vert).
Comme nous sommes maintenant dans un nouveau marché haussier et que la tendance séculaire à la hausse pour les cryptomonnaies est claire pour nous avec tous les nexus cycliques qui clignotent au vert, il est juste de s'attendre à ce que la capitalisation des stablecoins démarre une nouvelle tendance haussière forte. En fait, cela a déjà commencé et leur capitalisation est en hausse de 10% en glissement annuel.
En corollaire, leurs avoirs en titres du Trésor américain devraient continuer à augmenter, ce qui est l'inverse de la tendance actuelle où les pays se désendettent de plus en plus de la dette américaine.
Ce tableau présente différents scénarios en termes de détention de dette américaine par des émetteurs de stablecoins :
Si nous supposons que les stablecoins sur le dollar américain pourrait atteindre une capitalisation de 500 milliards de dollars d'ici la fin de ce cycle, ce qui semble être une hypothèse raisonnable, cela pourrait impliquer qu'ils pourraient détenir plus de 425 milliards de dollars de dette américaine, plaçant Crypto Land comme le quatrième plus grand pays en termes de détention de trésorerie. Comme les États-Unis ont désespérément besoin d'acheteurs pour leur dette, ils ont tout intérêt à être favorables aux cryptomonnaies, à clarifier la réglementation pour les opérations de cryptomonnaie aux États-Unis et à permettre l'innovation, car cela pourrait propulser l'adoption des cryptomonnaies et la valorisation totale à de nouveaux sommets, ce qui permettrait à la dette américaine d'être achetée par des stablecoins et offrirait au gouvernement américain un nouvel acheteur avec des ressources potentielles substantielles.
En conclusion…
Crypto Land pourrait-il être le sauveur de tout le système ? Permettant aux gouvernements d'imprimer leur chemin vers la croissance ? En effet, nous sommes fermement convaincus que le seul moyen de sortir de cette spirale de la dette est de permettre une croissance du PIB à des niveaux bien plus élevés qu'aujourd'hui, permettant ainsi de rembourser la dette. En fait, il n'y a aucun moyen de réduire les niveaux de dette par des coupes et des mesures d'austérité dans l'état actuel des choses. Une nouvelle ère de croissance suffisante permettra de rembourser la dette, ce qui ne sera possible que par l'innovation et les tendances exponentielles. Ces tendances ne sont possibles qu'à travers la technologie, et la crypto sera un composant fondamental de cette nouvelle ère. La combinaison de l'IA, de la robotique, des cryptomonnaies, des actifs crypto, de la technologie blockchain, des nanosciences, de la tech verte, etc. détient le potentiel de changer radicalement les économies nationales et peut-être de permettre des mesures de croissance que nous pensions impossibles auparavant. Peut-être, juste peut-être, cette nouvelle relation entre une économie entièrement nouvelle qu'est Crypto Land et le monde fiat pourrait éventuellement permettre de réparer le système et de sauver le système fiat. Et au lieu de combattre l'innovation, les États-Unis devraient reconnaître le rôle que la crypto peut jouer dans 1. La contribution à la croissance de la productivité et 2. L'aide à leurs problèmes de dette.
Le temps nous dira si cela va se dérouler. Cela ne se fera pas sans accrocs et obstacles. Il n'y a jamais d'opportunité sans risque.
Les cryptomonnaies pourraient devenir encore plus importantes grâce à cela. Le rapport risque/récompense reste très positif à nos yeux. L'investissement dans la technologie et les cryptomonnaies est un excellent moyen d'accélérer la sortie de l'avilissement monétaire, mais rappelons-nous que cela exige des sacrifices et de la discipline. Il doit être pris au sérieux et aligné sur des objectifs et des limites. Il faut donc planifier, décider et agir. Pour ce faire, il est essentiel d'apprendre et de comprendre ce qui se passe. La connaissance est la clé de la liberté financière, et c'est pourquoi nous prenons l'éducation et la réflexion au sérieux chez SwissBorg.
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