Connaissez-vous ce sentiment de voir quelque chose d'une certaine manière et de ne pas pouvoir l'oublier ? Comme ce cintre, la théorie du code du tout de Raoul Pal m'a fait voir la macro-image à travers une lentille que je ne peux désormais plus quitter.
Tout a commencé lorsque Anthony, mon cher ami et cofondateur de SwissBorg, a partagé avec moi une vidéo de Raoul Pal expliquant comment nous en sommes arrivés à ce monde surendetté. Cela a déclenché en moi une émotion profonde, un "holy shit moment", et a touché une corde sensible en moi (que j'avais un peu oubliée). Appelons-la : la corde macro. Petite parenthèse : j'ai commencé ma carrière au département de stratégie d'investissement de la banque Lombard Odier à Genève, sous la houlette d'un économiste et être humain extraordinaire, Samy Chaar, qui est aujourd'hui un très bon ami à moi et un brillant économiste en chef. Il est amusant de constater que, dans la vie, les points se rejoignent et que les expériences passées servent votre parcours actuel et futur d'une manière que vous n'auriez pas pu imaginer. En effet, après être passé du monde de la banque privée à celui de l'entrepreneuriat et avoir fait partie de l'équipe fondatrice de SwissBorg, je n'aurais jamais imaginé que ma passion pour la macroéconomie me servirait en tant que directeur financier. Tout le mérite revient donc à ces deux messieurs, Samy et Raoul, pour les connaissances qu'ils ont partagées (directement ou indirectement) et qui ont façonné ma compréhension du monde.
Mais je ne suis pas ici pour expliquer plus en détail comment et pourquoi je suis passionné par la macroéconomie. J'écris cet article parce que je crois que tout le monde devrait savoir ce qui arrive à notre économie. Les gens se font voler sans vraiment comprendre comment (même s'ils le sentent) et il est important qu'ils commencent à réaliser ce qui se passe mais, plus important encore, qu'il existe un bouclier pour se protéger contre cela.
Allons-y. J'espère que vous verrez aussi la pieuvre !
N'ayez pas peur. C'est simple. Deux tendances sont à l'œuvre. Les tendances séculaire et cyclique, et le plus beau, c'est que nous nous trouvons aujourd'hui à un point nodal parfait.
La tendance séculaire
L'innovation fait partie de l'humanité depuis presque le premier jour. Elle a commencé avec de meilleurs outils de chasse et se poursuit aujourd'hui avec la numérisation du monde, l'IA, l'informatique quantique, l'espace, la robotique, etc. Entre les deux, il y a eu des avancées incroyables comme les techniques agricoles, l'électricité, les vaccins, la voiture, le téléphone, l'internet et bien d'autres encore qui ont rendu notre vie bien meilleure la plupart du temps.
La technologie est l'innovation d'aujourd'hui, et cette tendance n'est pas prête de s'arrêter. Raoul a mené une enquête et posé une question simple. Pensez-vous que le monde sera plus ou moins numérique en 2030 par rapport à aujourd'hui ? Bien sûr, 95% des réponses étaient pour "plus". En effet, je ne vois vraiment pas comment nous pourrions avoir un monde moins numérique dans 6 ans, à moins d'un changement de paradigme majeur, mais les chances sont très faibles.
Par conséquent, la tendance séculaire de la technologie est là pour durer. Comme le montre ce graphique logarithmique du Nasdaq (utiliser un graphique logarithmique, c'est comme faire un zoom arrière sur votre appareil photo pour faire rentrer tout le monde dans une photo de groupe. L'utilisation d'un graphique logarithmique vous permet de faire un zoom arrière pour que tous les chiffres s'intègrent bien dans votre graphique. Il est ainsi plus facile de comparer des éléments qui croissent ou changent très rapidement avec d'autres qui ne croissent pas, sans perdre de détails ou rendre le graphique trop grand) ; la tendance est claire.
La crypto est une technologie et suit donc le même schéma. En effet, les graphiques du Bitcoin sont très similaires.
Ce qu'il y a de beau avec la crypto (avec l'inconvénient qu'elle reste volatile, un peu mystérieuse, effrayante, et parfois arnaqueuse), c'est que nous sommes encore très tôt. En effet, c'est la première fois dans l'histoire de la finance que la foule précède l'institution. Les ETF viennent d'être approuvés, et les investisseurs institutionnels vont maintenant accéder massivement à cet espace.
Pour rappel, l'espace est encore minime (1,45 trillion de dollars) comparé à d'autres classes d'actifs, comme le montre le graphique ci-dessous.
De même, si l'on compare l'adoption de l'internet et les cryptomonnaies en termes de croissance du nombre d'utilisateurs, on constate que nous ne sommes qu'en l'an 2000, comme le montre le graphique ci-dessous. Les tendances coïncident parfaitement, et elles sont là pour durer.
Une anecdote pour vous donner une idée de la force de la tendance à l'adoption : en 2022, alors que le marché était en baisse de 80% en raison de toutes les liquidations et faillites, effaçant tous les projets à effet de levier, non professionnels et frauduleux, le nombre d'utilisateurs a continué d'augmenter de 40%. Il n'y a pas beaucoup d'industries qui connaissent une croissance (et pas un petit nombre) lorsque tout va mal.
Les chiffres pour 2023 ne sont pas encore connus, mais il se murmure que nous devrions être autour de 500-600 millions d'utilisateurs aujourd'hui, et que cela devrait s'accélérer, en raison de la situation cyclique dans laquelle nous nous trouvons actuellement.
La tendance cyclique
Nous croyons fermement au cycle de quatre ans. Il a fonctionné comme une horloge et continuera probablement jusqu'à ce que nous ayons résolu le problème de la dette. En effet, plusieurs forces sont en jeu dans ce cycle de quatre ans ; pour la crypto, deux forces dominent le reste.
Le cycle du halving et le cycle monétaire qui coïncident également. Les cycles monétaires et du halving coïncident en raison des échéances de la dette qui correspondent au calendrier du halving et qui entraînent les cycles de la crypto pour des raisons opposées.
Ils sont tous deux aussi importants l'un que l'autre. Sans les halvings, le Bitcoin n'aurait pas été l'actif rare qu'il est aujourd'hui. Sans les cycles de liquidité, les billets de banque n'auraient pas la valeur qu'ils ont aujourd'hui.
La réduction de moitié, ou halving
Comme indiqué ci-dessus, c'est ce qui fait du Bitcoin l'actif le plus rare de la planète. Tous les quatre ans, les récompenses de mining sont divisées par deux, et ce jusqu'à ce que nous atteignions la barre des 21 millions de bitcoins créés. Le choix de l'intervalle de quatre ans est quelque peu arbitraire. Il découle néanmoins d'une combinaison de traditions, de raisons techniques et de théories économiques liées au contrôle de l'inflation et à la distribution de nouvelles pièces de manière prévisible et limitée.
Cet événement a contribué aux cycles d'action des prix du marché au fil des ans. Mais ce n'est pas la seule force en présence lorsqu'il s'agit de l'aspect cyclique des choses. En effet, les politiques monétaires ont également influencé les cycles crypto, et elles se combinent une fois de plus avec l'horizon temporel réduit de moitié, et c'est pourquoi.
Les cycles monétaires
Pour de multiples raisons (trop longues à expliquer ici, mais regardez la vidéo de Raoul qui les explique), lorsque la grande crise financière a commencé en 2008, le monde était déjà très endetté. Le GFC a forcé les nations et les banques centrales à mettre les taux à 0%, créant une nouvelle forme de jubilé de la dette. Les dettes n'ont pas été effacées, mais les intérêts sur les dettes ont été fixés à 0, permettant au monde entier de se refinancer à coût nul. Les nations se sont donc refinancées et ont choisi des maturités de 3 à 5 ans (moyenne de 4 ans). Le cycle de 4 ans était initié. Mais ce n'est pas la seule partie de l'histoire. En effet, alors que le monde financier était au bord de l'effondrement, les banques centrales ont utilisé un nouvel outil appelé Quantitative Easing (QE) qui leur a permis de prendre dans leurs bilans les dettes et les actifs que le système financier ne pouvait pas supporter. Comme le montre le graphique ci-dessous, les bilans des banques centrales ont commencé à croître beaucoup plus rapidement que par le passé, créant un phénomène économique d'avilissement monétaire.
Depuis lors, le monde n'a cessé de s'endetter (car l'argent était gratuit, les taux d'intérêt étant de 0 % ou presque) et aujourd'hui, de nombreux pays, parmi lesquels des économies majeures comme les États-Unis, l'Union européenne, le Japon, le Royaume-Uni, la Chine, etc. affichent des ratios dette/PIB supérieurs à 100%. Si l'on ajoute les ménages et les entreprises, ces chiffres doublent ou triplent dans certains pays. Cette situation a contraint les banques centrales à monétiser les intérêts de la dette (une sorte de mutualisation de la dette), car la croissance du PIB ne permet pas d'assurer le paiement des intérêts. En monétisant ces intérêts, les banques centrales ont augmenté la masse monétaire en circulation, gonflé leurs bilans et les prix des actifs.
Avant de passer à l'inflation des actifs et de terminer sur la mutualisation de la dette, rappelons ce qui s'est passé en 2020 : la pandémie de COVID, qui a contraint les nations à fermer leurs portes et les gouvernements à tout subventionner. Cette pandémie a été financée par l'émission de dettes supplémentaires dans les bilans des banques centrales, comme le montre clairement le graphique ci-dessus. Le niveau d'endettement actuel, malgré les efforts des banques centrales pour réduire leurs bilans par le biais du QT (Quantitative Tightening), l'opposé du QE, a continué à augmenter dans le système alors que les hausses de taux d'intérêt observées en 2022 et 2023 dans le monde entier ont fait exploser le coût de la dette et créé des déficits budgétaires jamais vus en dehors des périodes de guerre, mettant en péril l'ensemble des garanties de l'économie et forçant les banques centrales à fournir des liquidités par d'autres moyens.
Supposons que vous reveniez au cycle de 4 ans. Dans ce cas, vous comprenez maintenant que cette année, les énormes montants COVID de la dette émise en 2020 doivent être soit remboursés, soit reconduits, et comme nous connaissons l'état financier et budgétaire des nations aujourd'hui, reconduire la dette est la seule solution, mais pas aux taux d'intérêt actuels. Les gouvernements n'ont d'autre choix que d'abaisser les taux d'intérêt pour se refinancer à des niveaux plus viables ou d'utiliser à nouveau le solde de la banque centrale par le biais d'un autre mécanisme appelé contrôle de la courbe des rendements. Les détails techniques de cet instrument ne sont pas importants (si vous voulez les approfondir, c'est facile à trouver - le Japon l'utilise depuis 2016) ; ce qui est important, c'est que 2024 et probablement 2025 verront un assouplissement majeur des conditions financières et des niveaux soutenus d'injections de liquidités par le biais de l'augmentation du bilan des banques centrales et de divers autres mécanismes pour soutenir les dépenses nationales et les acteurs fragiles de l'économie (les banques régionales aux États-Unis par exemple).
La tendance à l'augmentation des injections de liquidités à long terme ne s'est pas encore arrêtée et, comme l'illustre le graphique ci-dessous, elle aurait presque pu constituer une composante de la tendance séculaire.
Et c'est la chose la plus importante à comprendre. Tous les prix des actifs augmentent lorsque la liquidité augmente, et la crypto n'est pas différente. Comme le montrent les graphiques ci-dessous, la crypto est fortement corrélée à la liquidité.
Ce qui la différencie (ainsi que la technologie), c'est qu'elle croît plus rapidement que le reste des actifs, du fait de l'adoption.
Les cycles de liquidité
Lorsque la liquidité augmente, tout augmente. C'est le point le plus important à comprendre et la raison pour laquelle la technologie et les cryptomonnaies sont un cadeau pour les personnes qui n'ont pas d'actifs ou qui n'en ont pas encore un montant suffisant. En effet, le phénomène de dépréciation monétaire, tel qu'expliqué plus haut dans l'article, gonfle le prix de tous les actifs, ce qui rend les personnes possédant des actifs plus prospères que celles qui n'en ont pas ou qui en ont moins. C'est ce que montre clairement le graphique ci-dessous.
Un autre élément permettant d'illustrer ce phénomène est l'accessibilité des logements sur le marché. Dans les années 80, l'accessibilité au logement en Suisse, par exemple, était d'environ 4 fois vos revenus. Elle est aujourd'hui de l'ordre de 8x, alors que les revenus n'ont pas augmenté dans les mêmes proportions. Bien entendu, cette situation n'est pas uniquement due à la dépréciation de la monnaie, d'autres forces entrent en jeu. Toutefois, si vous aviez déjà des actifs ou une maison dans les années 80, vous n'auriez pas été laissé pour compte et seriez très probablement encore en mesure d'acheter le même type de propriété aujourd'hui.
L'art, l'horlogerie et la bourse sont d'autres illustrations de l'augmentation du prix des actifs.
Conclusion
En effet, si l'on examine le tableau des soldes des banques centrales à la page 7 et l'augmentation des actifs rares et des actifs financiers, il apparaît clairement que l'avilissement monétaire prive les personnes sans ou avec peu d'actifs de leur richesse future. En effet, la monnaie fiduciaire perd de la valeur à chaque fois qu'elle est dépréciée, et les revenus n'augmentent pas en proportion. Nous estimons que la dépréciation monétaire moyenne augmentera d'environ 15% par an ; aucune augmentation de salaire ne peut rivaliser avec ce taux.
C'est pourquoi il n'est pas possible de ne pas posséder d'actifs. Mais si vous commencez avec rien ou peu, vous avez besoin d'actifs qui augmentent plus rapidement que la dépréciation de la monnaie. Sinon, le fossé continue de se creuser ou ne sera jamais comblé. C'est pourquoi les cryptomonnaies et la technologie sont nos couvertures et pourquoi il s'agit d'un cadeau. Comme la pieuvre et le cintre, quand on le voit, on ne peut plus le quitter des yeux. Plus vous perdez de temps, plus l'écart se creuse.
Peut-être ne vous en êtes-vous pas rendu compte jusqu'à aujourd'hui et que cet article vous aidera, vous ou vos amis et votre famille, à commencer à construire un patrimoine qui aura un impact sur votre avenir. N'oubliez pas qu'épargner aujourd'hui, c'est retarder la consommation. Vous épargnez aujourd'hui pour mieux consommer demain. Il faut que cela en vaille la peine, et il faut commencer. Hier, vous disiez demain ; aujourd'hui, vous dites éventuellement. Stop.
Les cryptomonnaies et la technologie sont essentielles pour y parvenir, et c'est pourquoi nous tenons beaucoup à la mission de SwissBorg, qui est de soutenir les gens dans leurs efforts pour atteindre la liberté financière !
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