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2025 dévoilé pour le marché crypto

Du dollar aux pivots politiques : révélations pour la crypto 2025

En entrant en 2025, le monde financier se trouve à un carrefour intéressant. La force inégalée de l'économie américaine des derniers mois, combinée avec l'administration la plus pro-tech et business jamais élue (un coup des technologues - renforçant encore plus la tendance séculaire de la technologie) faisant de l'Amérique l'épicentre de l'innovation et de l'opportunité, a propulsé le dollar américain fortement à la hausse. Mais nous savons ce que fait le rouleau compresseur du dollar US, et l'année à venir sera définie par la façon dont le dollar s'affaiblit et dont la liquidité est gérée, globalement (mais avec un focus sur la Chine et les États-Unis). Cette situation actuelle ressemble beaucoup à celle de 2016-2017, la dernière fois que Trump a été élu. Encore une fois, l'histoire ne se répète pas mais elle a souvent des rythmes. Voyons comment cela se déroule, mais les similitudes sont difficiles à ignorer.

La force du dollar - et son dilemme

La force du dollar a été à la fois une bénédiction et une malédiction pour les États-Unis. Sur la scène géopolitique, un dollar fort donne à Trump un avantage décisif dans les négociations sur les tarifs, en particulier avec la Chine. Pékin, pris dans une spirale déflationniste et accablé par une montagne de dettes, fait face à une immense pression pour imprimer et monétiser - mais un dollar fort rend cela presque impossible. L'économie chinoise a désespérément besoin d'un redémarrage à travers de vastes programmes de monétisation, et de nouveaux accords commerciaux avec les États-Unis semblent inévitables. L'administration Trump est parfaitement consciente de cette dynamique et utilise probablement la force du dollar pour négocier à partir d'une position de dominance.

Pourtant, d'un point de vue macroéconomique, la force du dollar est intenable. La croissance mondiale faiblit, et même l'économie américaine n'est pas à l'abri du ralentissement causé par un dollar fort. Un pic cyclique du dollar est attendu, et 2025 pourrait bien être l'année où nous verrons un passage à un USD plus faible, pour le bien de tous. Par conséquent, nous croyons fermement qu'à un moment ou à un autre, le dollar doit s'affaiblir, permettant aux conditions financières de se détendre et propulsant la liquidité vers de nouveaux sommets.

L'accent de l'administration Trump

L'administration Trump, qui commence maintenant son deuxième mandat, est hyper-concentrée sur le maintien de la stabilité économique. En effet, la dernière chose qu'ils peuvent se permettre est un faux pas qui ferait dérailler la reprise du point de vue des élections de mi-mandat. L'administration fera tout ce qu'il faut pour garder l'économie en marche - des baisses de taux, des injections de liquidité, et des mesures de relance budgétaire sont toutes sur la table car ils ont besoin d'avoir un contrôle total tout au long de la présidence.

Cette nécessité politique est en harmonie avec les besoins du marché. La liquidité n'est pas seulement un outil de politique en 2025 ; c'est une nécessité pour gérer les besoins massifs de refinancement, stabiliser les marchés, et soutenir la croissance mondiale.

Surprises économiques et baisses des taux

La Réserve fédérale concentre désormais son attention sur les surprises économiques, qui tendront bientôt vers le négatif. La récente force des données américaines était probablement en grande partie un effet de courte durée dû aux dépenses pré-électorales, et l'élan s'essouffle. Les craintes de récession, les déficits ingérables, et les forces déflationnistes venant de Chine commencent à peser sur la croissance mondiale et les rendements.

Avec un nombre plus réduit de réductions de taux déjà partiellement pris en compte, la Fed a la possibilité d'agir de manière agressive. Les marchés ont sous-estimé l'ampleur de l'assouplissement que pourrait opérer la Fed, car les États-Unis font face à un mur de refinancement massif de plus de 7 trillions de dollars de dette cette année. Des injections de liquidités seront cruciales pour éviter une crise du crédit et des conditions de refinancement très élevées. En effet, maintenir les taux à ces niveaux ne fera qu'accroître le problème global de déficit et de dette si l’on ne prend pas de mesures.

Le défi de la liquidité

La liquidité dominera le récit en 2025. Le mécanisme de prise en pension inversée (RRP) a été épuisé, laissant le Compte Général du Trésor (TGA) comme la dernière grande réserve de liquidités. Bien que le TGA fournisse un certain soulagement, il ne suffira pas à répondre aux besoins de liquidité du marché. La Fed n’aura pas d’autre choix que d’intervenir, mettant probablement fin à la QT et/ou en introduisant de nouveaux mécanismes de liquidité. Attendez-vous à un mélange de baisses de taux agressives, un pivot vers des opérations de type QE, et peut-être des outils entièrement nouveaux conçus pour inonder le marché de liquidités.

Ce n'est pas seulement un problème américain. On s'attend à ce que la Chine inonde ses marchés de liquidités dans une tentative de regonfler son économie, tandis que les banques centrales du monde entier sont prêtes à réduire les taux et à augmenter les injections de liquidités. La coordination mondiale sera essentielle pour stabiliser les marchés et éviter les chocs systémiques. Comme l’illustre le graphique ci-dessous, les besoins de liquidité augmenteront en 2025 et devront être satisfaits par les banques centrales et les gouvernements du monde entier. Si cela ne se produit pas, les tensions de refinancement émergeront et mettront sous pression les marchés obligataires du monde entier. Comme nous l'avons déjà expliqué dans nos articles précédents, c'est quelque chose que personne ne peut se permettre. En effet, avec des tensions de refinancement grandissantes, les rendements montent et avec la hausse des rendements, la valeur des obligations diminue, mettant ainsi le système financier entier en danger car tout le système est mis en garantie par cela. Aucune banque centrale ou gouvernement ne permettra que cela se produise. Plus d'injections de liquidités seront la réponse.

Conclusion : Bitcoin et la promesse de liquidité

2025 sera très probablement une année charnière dans la manière dont le refinancement de la dette des États-Unis sera géré, forçant Scott Bessent (le nouveau secrétaire au Trésor des États-Unis) à être soit créatif quant à la manière de gérer l'immense mur de refinancement qui se profile ou à inciter la Fed à abaisser les taux d'intérêt pour rendre les coûts de financement à nouveau acceptables. Cet environnement constitue généralement un bon vent de dos pour les actifs à risque comme le Bitcoin et les cryptoactifs en général. Ici encore, les choix sont limités. Ils seront obligés de renouveler la dette et de faire face à une monétisation, poussant ainsi la liquidité à la hausse pour répondre aux besoins de refinancement et en fin de compte faire monter mécaniquement les prix des actifs ici. Bienvenue dans la prochaine étape de la Banana Zone.

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